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宁夏建材:市场互换后盈利有望持续改善

发布时间:2013-08-21    研究机构:西南证券

事件:

上半年公司实现营业收入17.16亿元,同比增长34.33%;营业利润1.13亿元,同比增长293.90%;利润总额1.22万元,同比增长1011.21%;实现归属于母公司的净利润0.82亿元,同比增长441.75%。每股收益0.17元。

点评:

地区龙头市场占有率近50%。上半年公司销售水泥568.21万吨,比去年同期增长26.91%,销售商品混凝土113.12万方,比去年同期增长94.36%。公司水泥产能及市场占有率均达到宁夏自治区近50%,水泥产能布局和销售网络覆盖宁夏全区及周边地区。

成本下降吨毛利回升。报告期内,受煤炭价格下降影响,上半年公司综合成本为188.6元/吨,同比下降10.2元/吨,降幅为5.4%。受益成本下降,公司水泥综合吨毛利63.2元/吨,同比上升34.7元/吨,涨幅122%。公司盈利按季走强,二季度公司毛利率和净利率分别为30.17%和10.9%,环比分别提升13和29个百分点。

市场互换避免竞争加剧,乌海子公司盈利有望持续回升。报告期内公司完成对内蒙古西水创业股份有限公司所持有的乌海西水55%股权的收购,乌海水泥成为公司的全资子公司。同时将公司持有的包头西水45%股权挂牌交易给内蒙古西水创业股份有限公司。在区域产能过剩的情况下,通过这两项交易,提高了公司对乌海西水的控制力,增强公司在内蒙古乌海的水泥市场竞争力,可有效避免地区竞争加剧。乌海公司有望扭亏。

估值与投资策略。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.47元,0.54元和0.62元,考虑行业景气度上升,我们给予公司“增持”评级。

风险提示:基建投资放缓;煤炭价格上涨

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