宁夏建材(600449.CN)

宁夏建材(600449)2020年财报点评:销量带动业绩增长 经营质量持续优化

时间:21-03-23 00:00    来源:国信证券

收入增长6.66%,净利润增长41.61%,拟10 派6.72020 年公司实现营收51.10 亿,同比增长6.66%,归母净利润实现9.65亿,同比增长25.49%,扣非后归母净利润9.23 亿,同比增长41.61%,EPS 为2.02 元/股,拟10 派6.7 元(含税),符合此前业绩预告。公司Q4 单季度营收实现12.36 亿,同比增长6.62%,归母净利润1.44亿,同比下降10.04%,扣非后归母净利润1.50 亿,同比增长47.74%。

公司业绩增长主要受益于销量增长以及内部管理加强等。

产品销量齐升,网络物流平台业务发展顺利

公司全年水泥及熟料销量实现1774.24 万吨,同比增长3.3%,商混销量190.14 万方,同比增加7.1%,骨料销量763.91 万吨,同比增长14.78%。我们测算水泥熟料吨收入和吨成本分别为230 元和154 元,分别同比提高0.6 元和6.5 元,成本端剔除销售相关的费用后同口径下吨成本同比下降约6.7 元,由此测算同口径下吨毛利约89 元,同比提高约7.3 元。此外,报告期内,公司全资子公司开发的“我找车”网络货运业务今年首次实现收入2435.64 万元,作为公司降本增效的工具,目前已上线车辆37 万辆,后续有望加快发展。

费用管控进一步强化,经营质量持续优化

报告期内,公司费用管控能力进一步强化,管理、财务分别实现5.84%(-0.53pct)和0.05%(-0.36pct),销售费用率从成本端还原后约7.35%(-1.31pct),研发费用率小幅提高0.04pct 至0.09%,期间费用率合计13.33%,同比减少2.18pct。公司资产负债率进一步下行2.27pct至19.36%,实现历史新低水平,账面净现金实现约2.9 亿元,经营性活动现金流净额为10.9 亿元,同比增长10.3%,经营质量持续优化。

区域格局有望持续改善,维持“买入”评级

公司作为宁夏水泥龙头,市占率近50%,在规模、管理、技术、品牌等方面具备明显优势,去年以来区域周边开启电石渣水泥熟料企业错峰置换,区域供给格局保持优化。今年宁夏重大项目拟投资1540 亿,较去年实际完成增加6.6%,区域需求具备支撑。预计21-23 年EPS为2.4/2.7/2.9 元/股,对应PE 为6.2/5.5/5.1x,维持“买入”评级。

风险提示:经济下滑超预期;区域供给格局恶化;项目落地不及预期。