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宁夏建材(600449)2019年财报点评:费用管控成果显著 区域格局改善可期

时间:20-03-31 00:00    来源:国信证券

收入增长14.79 %,净利润增长79.53%,拟10 派5.10 元

2019 年全年公司实现营业收入47.90 亿元,同比增长14.79%,实现归母净利润7.69 亿元,同比增长79.53%,EPS 为1.61 元/股,同比增长78.89%,公司拟10 股派5.10 元(含税)。业绩增长主要受益于公司水泥、商品混凝土及骨料的销售及各项成本费用的控制。

销量提升助力业绩增长,费用管控能力提高显著

2019 年度,公司销售水泥熟料合计1717.26 万吨,同比增加13.72%,销售商混177.54 万方,同增33.48%,骨料665.57 万吨,同增28.74%。我们对公司水泥熟料产品进行测算, 2019 年水泥熟料吨价格和吨毛利分别为229 和82 元/吨,同比下降6.4 和2.3 元/吨,主要受宁夏区域全年需求下行影响,但在公司“价本利”经营理念下,整体影响有限;同时,在践行“三精管理”下,费用管控能力提升明显,经营质量不断提升,期间费用率下降5.03pct 至15.51%,其中销售、管理、财务费用率分别下降1.25/3.26/0.5pct 至8.66%/6.38%/0.41%。

现金流大幅增长,资债结构持续优化,分红大增

2019 年公司经营性现金流量净额为9.88 亿元,同比提升大幅85.43%,并首次实现净现金状态,达到3.41 亿元。同时,公司资产负债率下降5.45pct 至21.63%,连续五年下降,达到历史低点。在现金流持续改善和资债结构优化下,公司合计派发现金红利2.44 亿元,同比增长69.4%,规模创历史新高。

区域供需格局改善可期,维持“买入”评级

公司作为宁夏地区建材行业的龙头企业,在资产规模、管理、技术、质量和品牌等方面的优势占据宁夏水泥市场近50%的份额。疫情影响下,基建逆周期调节有望持续加码,水泥需求支撑延续。同时,宁夏和内蒙要求错峰生产中对电石渣熟料生产线进行灵活错峰生产,区域供给格局有望得到一定改善,在一定程度上将对水泥价格起到提振作用。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为2.02/2.23/2.34 元/股,对应PE 为6.2/5.6/5.3x,维持“买入”评级。风险提示:经济下行超预期;原材料价格上涨超预期;区域供需改善不及预期。