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宁夏建材(600449)2019年年报点评:进击西北:基建补短板需求向好 区域竞争格局改善

发布时间:2020-03-25    研究机构:光大证券

报告期内公司归母净利润同比增长79.5%,EPS1.61 元

2019 年公司实现营业收入47.9 亿元,同增14.8%,归母净利润7.7亿元,同增79.5%,EPS 1.61 元;单4 季度公司营收11.6 亿元,同增8.9%,归母净利润1.6 亿元,同增99.3%,EPS 0.34 元。利润分配预案:每10股派发现金红利5.1 元(含税),股利支付率31.7%,股息率4.3%。

基建补短板支撑销量增长,经营效率显著提升

报告期内,公司综合毛利率37.1%,同比上升0.9 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8.7%、6.4%、0.4%,同比下降1.3、3.3、0.5 个百分点,期间费率15.5%,同比下降5.0 个百分点;单4 季度公司综合毛利率38.9%,同比提升0.3 个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为8.4%、10.3%、-0.4%,同比下降1.6、1,9、1.0 个百分点,期间费率18.3%,同比下降4.5 个百分点。

2019 年全年公司销售水泥及熟料1717.3 万吨,同增17.7%,吨产品均价279 元/吨,同降2.5%;吨毛利103.5 元,同降0.3 元;吨三费43.3元,同降15.5 元;吨净利44.8 元,同升15.4 元。公司主业销售水泥及熟料,重点布局“水泥+骨料+混凝土”和“油井水泥+固井材料”领域,同时深耕区域市场抑制恶性竞争。公司产能主要覆盖宁夏、甘肃、内蒙古等区域,19 年受区域基建补短板拉动需求向好,区域水泥销量分别同比增长7.3%、31.0%和-30.5%,同期水泥价格同比增长-0.9%、1.4%和1.7%,受益于销量上升,公司经营效率提升显著,业绩表现超预期。

盈利预测与投资建议

2020 年初受新型冠状肺炎疫情影响,施工全面停滞,一季度全国水泥销量大幅下滑,但预计4 月国内基础设施建设将有望全面启动,带动水泥需求环比快速提高,而西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,弹性较高需重点关注。公司布局区域供需格局好转,3 月20 日宁夏、甘肃水泥均价350、395、360 元/吨,较去年同期上升50、45、30 元/吨,上调公司20-21 年盈利预测EPS 1.90、2.13 元(原预测1.32、1.34 元),新增22年EPS 2.28 元,20 年对应的PE 水平约6 倍,看好区域水泥需求稳定增长及供需格局改善,上调至“买入”评级。

风险提示:地区基建投资不及预期,原材料燃料价格超预期上涨,中建材同业竞争资产整合不确定性等风险。

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