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宁夏建材:宁夏基建加速需求释放,叠加供给侧改革深入推进,水泥龙头率先受益

发布时间:2017-10-17    研究机构:天风证券

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公司发布三季报,2017前三季度实现营收34.38亿元,同比增长27.48%;归母净利2.87亿元,同比大幅增长224.53%;EPS为0.6元。其中,第三季度实现营收14.05亿元,同比上升10.46%;归母净利1.74亿元,同比增长33.85%;毛利率33.5%,环比、同比分别提高0.96、2.2个百分点,净利率13.35%,环比、同比分别提高0.7、2.07个百分点。

区域水泥需求增加,公司主要产品水泥价格量、价同比增长提升经营业绩。价格方面,截至10月13日,银川42.5水泥价格为290元/吨,比年初上涨30元/吨,同比涨幅11.54%,较年中下降10元/吨。今年观察到的高价区间在4-7月,对应价格280-300元/吨,四季度价格有望突破前期高点。销量方面,公司是宁夏水泥龙头,市占率达到50%,率先受益下游需求增长。今年以来宁夏区域内铁路、公路等重要基础设施投入力度加大,释放水泥需求,产量一直领先全国,1-8月共计生产1438万吨,同比增长22%,而全国平均增幅为-0.5%。上半年公司销售水泥741.36万吨,同比增长15%。此外,公司产能布局和销售网络还覆盖周边地区,在甘肃、内蒙古拥有较大规模。综合看,前三季度营业成本增速22.9%不及营收增速27.48%,因此毛利率提至30.1%,同比增加2.6个百分点。

前三季度期间费用微增1.46%,但期间费用率下降4.66个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别下降2.38、1.12、1.63个百分点。财务费用0.56亿,同比降低25.41%,销售费用、管理费用分别为3.38亿、2.31亿,同比增加2.66%、9.15%,此外,其他收益、营业外支出、税金及附加等受重分类科目影响变动幅度较大。整体看,公司盈利能力提升明显,净利率也提高5.08个百分点。充分受益供给侧去产能。根据8月初环保部、发改委、工信部、质检总局、安监局联合下发《关于水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查情况的通报》,宁夏落后产能在本次落后产能清单中占比15%,区域总产能占比16%,比重较大。宁夏建材(600449)是当地主导水泥企业,受益供给进一步出清。四季度公司将参与北方错峰生产,参考2016年度,12月1日开始至3月10日结束,共计90天。公司四季度营收9.92亿元,同比增长30.13%,行业整体价格约260元/吨;归母净利-0.31亿元,同比增大亏损幅度。我们提示今年四季度业绩可能受到的几点影响,一是错峰时间一定概率拉长;二是气温偏低减弱下游需求;三是关注中建材旗下同业竞争解决进程。我们预计17-18年EPS分别为0.67、0.73元,对应PE为20X、18X,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:四季度需求不及预期,水泥价、量变动幅度不及预期。

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