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建筑材料2016年三季报回顾:盈利显著改善趋势有望持续,关注水泥、消费类建材

发布时间:2016-11-07    研究机构:申万宏源

水泥:三季度单季利润同环比大幅提升,盈利处于上升通道。16年1-3Q行业需求增速2.6%,增速同比提高7.3%,景气度逐步复苏。1-9月全行业收入、利润增速为-3.3%和34%,三季度单季改善最为显著,利润同环比均大幅提升199%和32.18%。1-3Q基建投资拉动叠加地产销售传导效应显现,水泥价格随季度逐步上涨,三季度高标水泥均价275元/吨,同比增长13元。

申万重点跟踪公司1-3Q营业收入同减2%,净利同增18%,平均毛利21.2%,同环比分别增长4.3个百分点和2.6个百分点。分公司来看,环比改善的包括:宁夏建材(600449)(160%)、万年青(59.07%)、塔牌集团(39.12%)、祁连山(27.9%)、海螺水泥(18.81%)、华新水泥(5.76%)、扭亏为盈的包括:冀东水泥、福建水泥;亏损收窄的包括:青松建化。

基建+供给收缩四季度旺季效应显著,看好华北、华东区域。需求端地产16年触底回升,1-9月投资增速5.8%,同环比分别增长3.2%和0.4%,房屋新开工增速收窄,整体处于弱复苏阶段。二季度始国家财政政策加码,PPP项目加速落地,基建投资成为拉动增长的主要动力,四季度随着重点工程加速推进,旺季效应有望持续。供给端环保力度加强,河南、河北、山东大面积停窑3个月,华东江苏、浙江、安徽等地也相继出台冬季停窑计划,10月20日浙江地区计划全面上调高标号水泥价格20-40元/吨。我们认为此次环保限产,有望由点及面带动京津冀、长三角、西北陕甘、珠三角地区价格上调,旺季需求效应有望延续,供给收缩价格上涨更为显著,4季度将是全年盈利最高点,同时为17年上半年水泥价格走势打下良好基础。建议在行业盈利拐点、盈利能力改善时配置水泥板块,建议关注龙头及有提价预期区域水泥企业,包括冀东水泥、海螺水泥、华新水泥等。

玻璃:需求复苏价格推涨,毛利提升盈利整体改善。161-3Q申万重点跟踪城市4mm浮法玻璃均价60.82元/重箱,较去年同期上涨11%,价格底部复苏,主要得益1-3Q房地产及汽车市场需求改善,带动上游玻璃库存消减,价格提升。1-9月申万重点玻璃上市公司合计收入182亿元,同增17%,三季度单季收入63亿元,同增13%,收入增量主要因行业量增价涨以及淇滨集团收购并表。1-9月跟踪重点公司净利12.7亿元,较15年底部2.38亿元大幅增长417%,其中南玻A、旗滨集团是盈利增长的主要驱动力。截止10月底,申万重点跟踪五大城市4mm浮法玻璃均价已上涨至73.30元/重箱,相较16年年初上涨17.3元/重箱,较去年9月初同期上涨19%,目前价格已恢复至2013年局部高位,玻璃行情底部回暖趋势确立,全年业绩上涨提供较大空间弹性,推荐关注南玻A、旗滨集团。

新型建材:耐材、PCCP整体表现平淡,消费建材业绩亮眼。受地产销售复苏及低基数影响,16年1-3Q行业整体盈利水平好转,行业内企业加大对应收账款和存货的控制力度,积极消费升级转型。各子行业盈利情况差异较大,主要表现在业绩增速方面。1)管材:161-3Q管材公司收入净利分别为75亿元、6.7亿元,同比增速分别为2.3%和15.3%,3季度单季净利增速大幅增长52.4%,主要受益PCCP行业环比改善。2)耐火材料:16年1-9月上市公司收入53亿元,同减8%;3季度单季收入18亿元,同减3%,环比略有改善,净利润1.3亿元、同增59%,主因瑞泰科技、鲁阳节能业绩改善明显。3)其他建材:消费型公司受益地产销售传导,龙头表现强势。2016年1-3Q其他建材上市公司合计收入417亿元,同增约3.5%;Q3单季收入164亿元,同增5.8%,净利37亿元,同增28.5%。新型建材主推消费类建材(1)行业领头者,具有较强品牌效应、产品质量和有议价能力的公司;(2)有强大线下布局,可提供无缝对接式线下服务。综合估值弹性及企业实力,依次推荐标的:东方雨虹、伟星新材、友邦吊顶;其次可关注北新建材。

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