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建筑材料行业:需求平稳,供给侧改革加速推进,上涨可期

发布时间:2016-07-18    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:7.15上午国家统计局公布了6月国内经济运行数据:1-6月水泥产量110905万吨,同比增长3.2%,较前值回落0.5个百分点;其中6月单月水泥产量22278万吨,同比增长2.6%,较前值回落0.3个百分点。

1-6月全国固定资产投资(不含农户)258360亿元,同比增长9%,较前值回落0.6个百分点;其中6月单月完成70689亿元,同比增7.3%,较前值回落0.15个百分点。

1-6月全国基础设施投资(不含电力)49085亿元,同比增长20.9%,较前值提高0.9个百分点,其中水利、公共设施、道路运输、铁路运输分别增27.1%、26.6%、13.5%、9%,较前值分别高3.6、-2.8、3、-3.2个百分点;6月单月基建投资14093亿元,同比增23.2%,较前值提高0.93个百分点。

1-6月全国房地产投资、销售面积、新开工面积和施工面积同比分别增长6.1%、27.9%、14.9%、5.0%,分别低于前值0.9、5.3、3.4、0.6个百分点。其中6月单月房地产投资和新开工面积同比分别增3.46%和4.9%%,较前值分别回落3.1和5.74个百分点。

1-6月M2同比11.8%,M1同比24.6%,M0同比7.2%,较前值分别高0、0.9、0.9个百分点;新增人民币贷款13800亿,预期10000亿元,前值9855亿元;新增社融16300亿元,预期11000亿元,前值6599亿元。

1-6月全国发电量2.76万亿千瓦时,同比增长1%,前值0.9%;其中6月单月发电量4908亿千瓦时,同比增长2.1%,前值0%。

点评:

基建加码,增长维持低位L型。6月基建投资增速持续提升,单月增21.8%,可能跟财政发力有较大关系。国家预算内资金累计同比增21.8%,高于前值0.4个百分点,资金到位依然较好,我们认为后续基建持续加码概率较大。地产销售持续降温,累计销售面积增速下滑约5.3个百分点至27.9%,新开工和投资也出现明显下滑,地产基本面面临调整短期压力,但兴业房地产认为增速放缓不代表长期趋势,货币政策宽松背景下,对地产销售仍保持乐观。

全年水泥需求维持3-5%增长的判断。天量信贷预示着3个月之后的投资需求,从我们草根调研西部的情况看到,存在较多重点项目正在或准备开工,预计下半年基建依然较强。房地产可能会有波动,但大幅下滑的概率不高,整体上我们维持全年水泥需求3-5%增速的判断,预计8月开始需求增速有望小幅上行。

龙头企业增长超行业增速,供给侧改革逐步发力。通过草根了解,包括海螺、华新、冀东等龙头企业6月销量增速保持在8-10%甚至更高,增速远超行业平均水平。另外,近期水泥协会提交了《关于“设立水泥行业结构调整专项资金的政策建议”的函》,或将加速推进水泥行业供给侧改革。

未来两周是水泥价格见底的时间窗口。从季节性规律来看,8月开始水泥将走出淡季,逐渐进入9,10月旺季。随着需求环比的持续改善,价格有望在7月中下旬见底,而叠加前期暴雨的影响,有可能出现提前涨价的现象。目前全国价格同比已转正,由于去年下半年旺季提价未实现,若后续价格上涨,同比增幅将有所扩大,企业盈利水平有望呈现3季度转正,4季度加速向上的局面。

投资建议如中期策略所判断,7、8月份,宏观环境较宽松,供给侧改革加速推进,周期股迎来投资机会窗口。近期水泥有所上涨,我们认为一方面是对煤炭等先周期品种上涨的确认之后的板块轮动,另一方面也是未来价格和供给侧改革政策的预期。

以今年的季节性规律来看,未来两周是水泥价格见底的时间窗口,而通过我们对西部基建的草根调研,下半年基建需求依然较好甚至更好,叠加前期暴雨的影响,有可能出现提前涨价的现象。从中期业绩角度来看水泥有比较优势,3季度业绩增速有望转正,4季度加速向上。而且,近期水泥协会提交了《关于“设立水泥行业结构调整专项资金的政策建议”的函》,我们认为这将明显强化水泥供给侧改革的预期。

重点推荐冀东水泥(改革落地打开改善空间,增发锁定安全边际)、海螺水泥(低估值品种)、华新水泥、宁夏建材(600449)和祁连山(中建材、中材重组预期)等,详细可参考近期发布的多篇水泥相关报告。

风险提示:地产投资超预期下滑,供给在旺季超预期释放

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